Резюме
- Положительное влияние на оценку бизнес-профиля оказывает устойчивость отечественного рынка товаров для дома и спроса на них; тем не менее потенциал роста рынка ограничен высокими геополитическими рисками и замедлением темпов роста экономики.
- Агентство учитывает низкую рыночную долю и высокую концентрацию бизнеса в Москве (70% выручки). Расширение товарной номенклатуры, развитие собственных товарных марок, диверсификация каналов продаж и поиск новых поставщиков позитивно влияют на оценку систематического риска.
- Сдерживающее влияние на оценку финансового профиля оказывает существенный объём платежей, связанных с финансовой арендой. Эти выплаты влияют на размер и структуру долговой нагрузки, а также на структуру фондирования, в которой преобладают заёмные средства.
- НКР отмечает улучшение качества корпоративного управления в связи с началом подготовки компанией отчётности по МСФО, а также повышением качества управления рисками.
- Позитивный прогноз отражает мнение НКР о том, что в условиях текущей экономической ситуации бизнес-модель и стратегия компании позволят нарастить масштабы деятельности, что может привести к улучшению оценки финансового профиля компании в будущем.
Структура БОСК
Информация о рейтингуемом лице
ООО «Патриот Групп» — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании более 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 10 тысяч товарных позиций.Обоснование рейтингового действия
Факторы, определяющие уровень БОСК: bbb-
Невысокая рыночная доля на фоне устойчивости рынков присутствия
Умеренная оценка бизнес-профиля учитывает низкую долю «Патриот Групп» на ключевом для неё рынке посуды и кухонной утвари в России (1,2%). Рынки присутствия компании характеризуются ограниченным потенциалом роста и сравнительно высокой устойчивостью: розничные магазины ориентированы на клиентские сегменты «средний», «средний +», «премиальный» и расположены в Московском регионе, Санкт-Петербурге, Краснодаре, Сочи, Ростове-на-Дону. Устойчивость рынков присутствия поддерживается значительным платёжеспособным спросом на товары для дома, который отчасти является результатом долгосрочной трансформации рынка труда в направлении дистанционных форм занятости и формирования большей склонности потребителей к экономии, включая приготовление еды дома. Однако в условиях экономического спада и сокращения реальных доходов населения дальнейший потенциал роста весьма ограничен.Давление на оценку систематического риска оказывают низкие барьеры для входа на рынок присутствия в связи с его высокой фрагментированностью. Вместе с тем НКР учитывает способность компании повысить как товарную, так и географическую диверсификацию за счёт расширения сети магазинов и активного развития бренда, в том числе на фоне ухода иностранных компаний.
Специфический риск оценивается как низкий. География рынков присутствия положительно влияет на формирование выручки компании в силу высокого среднего дохода населения в Московском регионе и других крупных городах России. Кроме того, разнообразие товарных групп (посуда, кухонная утварь, декор интерьера, текстиль, бакалея, бытовая химия и пр.), ценового диапазона и форматов реализации позволяет повышать оборот и поддерживает устойчивость к рыночным рискам. В 2021–2022 гг. компания продолжила наращивать средний чек и трафик покупателей за счёт развития онлайн-продаж, открытия новых магазинов и развития формата «магазин + кафе» в аутлетах. Дополнительную поддержку оценке специфического риска оказывают расширение возможностей и форматов интернет-торговли. Компания перестроила логистические цепочки и увеличила долю азиатских поставщиков, что наряду с параллельным импортом позволило ей сохранить высокую рентабельность и снизило чувствительность финансово-производственных показателей к росту закупочных цен.
Сдерживающее влияние на оценку специфического риска бизнес-профиля оказывает высокая доля крупнейшего поставщика в выручке компании (около 30%).
Повышенная долговая нагрузка при значительной рентабельности
Умеренная оценка финансового профиля учитывает повышенную долговую нагрузку, хорошие показатели обслуживания долга и значительную рентабельность компании.Финансовый долг в основном представлен банковскими кредитами ПАО «Сбербанк» (19% в структуре долга на 31.12.2021 г.) и арендными обязательствами (81%). За 2021 год долговая нагрузка (отношение совокупного долга к OIBDA) сократилась с 3,6 до 2,9, поскольку на фоне увеличения выручки и рентабельности бизнеса операционная прибыль росла быстрее долга. В октябре 2022 года «Патриот Групп» разместила на Московской бирже облигации на 3 года, тем самым увеличив долю долгосрочных обязательств с более комфортным графиком погашения. Такое размещение не приведёт к росту долговой нагрузки, напротив, по оценкам НКР, она снизится до 2,6 до конца 2022 года благодаря сохраняющемуся опережающему росту OIBDA.
Запас прочности по обслуживанию долга оценивается как высокий: отношение OIBDA к сумме процентных платежей и краткосрочного долга на 31.12.2021 г. составляло 2,8. Давление на субфактор оказывает отрицательное сальдо по текущей деятельности, связанное с формированием компанией внутри финансового года больших товарных запасов и их финансированием кредитами. Вместе с тем такое отрицательное сальдо покрывается интенсивным ростом выручки более чем на 30% за год. Поддержку показателям обслуживания долга оказывают умеренные процентные ставки по текущим кредитам и переход на возобновляемые кредитные линии с более комфортными условиями финансирования.
Высокие показатели рентабельности позитивно влияют и на устойчивость финансового профиля в целом: рентабельность по OIBDA на 31.12.2021 г. превышала 35%, рентабельность активов (ROA) составляла 7,5%.
Ликвидность «Патриот Групп» оценивается как приемлемая для розничной компании: покрытие ликвидными активами текущих обязательств составляет около 66%.
Оценку финансового профиля сдерживают низкие оценки структуры фондирования, поскольку отношение капитала к активам составляет около 2,6%.
Повышение качества корпоративного управления и низкие акционерные риски
Акционерные риски компании оцениваются как низкие.НКР отмечает улучшение качества корпоративного управления за счёт начала подготовки финансовой отчётности по международным стандартам (МСФО), а также повышение качества управления рисками в связи с началом функционирования комитета по оплате закупок, созданием рабочей группы по ценообразованию и комитета по ликвидности товарных запасов. Однако сдерживающим фактором является функционирование совета директоров компании менее двух лет. Политика управления ликвидностью оценивается как консервативная.
Компания имеет долгосрочную (более 5 лет) положительную кредитную историю, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.
Результаты применения модификаторов
Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, неблагоприятные события в отрасли) не оказало существенного влияния на уровень собственной кредитоспособности «Патриот Групп».С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bbb-.ru.
Оценка внешнего влияния
НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевого бенефициара.Кредитный рейтинг «Патриот Групп» соответствует ОСК и подтверждён на уровне BBB-.ru.
Факторы, способные привести к изменению рейтинга
К повышению кредитного рейтинга могут привести рост доли компании на ключевом рынке при сохранении на нём стабильной ситуации с точки зрения спроса; снижение доли крупнейшего поставщика; дальнейший рост показателей операционной деятельности при снижении долговой нагрузки и увеличение доли капитала в активах компании.К снижению кредитного рейтинга или ухудшению прогноза по нему может привести ухудшение финансового состояния компании в случае дальнейшего существенного ослабления экономической активности и темпов роста ключевого рынка, которые отрицательно скажутся на показателях долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности, а также возможные налоговые и регуляторные последствия в случае смены бизнес-модели.
Регуляторное раскрытие
При присвоении кредитного рейтинга ООО «Патриот Групп» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.Кредитный рейтинг ООО «Патриот Групп» был впервые опубликован 15.12.2021 г.
Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ООО «Патриот Групп», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.
Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Патриот Групп» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.
НКР не оказывало ООО «Патриот Групп» дополнительных услуг.
Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определении прогноза по кредитному рейтингу ООО «Патриот Групп» зафиксировано не было.
Источник: ООО «НКР».
