НКР подтвердило кредитный рейтинг ООО «Патриот Групп» на уровне BBB-.ru, прогноз изменён на позитивный
Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг ООО «Патриот Групп» (далее — «Патриот Групп», «компания») на уровне BBB-.ru, прогноз изменён со стабильного на позитивный.
Резюме
Положительное влияние на оценку бизнес-профиля оказывает устойчивость отечественного рынка товаров для дома и спроса на них; тем не менее потенциал роста рынка ограничен высокими геополитическими рисками и замедлением темпов роста экономики.
Агентство учитывает низкую рыночную долю и высокую концентрацию бизнеса в Москве (70% выручки). Расширение товарной номенклатуры, развитие собственных товарных марок, диверсификация каналов продаж и поиск новых поставщиков позитивно влияют на оценку систематического риска.
Сдерживающее влияние на оценку финансового профиля оказывает существенный объём платежей, связанных с финансовой арендой. Эти выплаты влияют на размер и структуру долговой нагрузки, а также на структуру фондирования, в которой преобладают заёмные средства.
НКР отмечает улучшение качества корпоративного управления в связи с началом подготовки компанией отчётности по МСФО, а также повышением качества управления рисками.
Позитивный прогноз отражает мнение НКР о том, что в условиях текущей экономической ситуации бизнес-модель и стратегия компании позволят нарастить масштабы деятельности, что может привести к улучшению оценки финансового профиля компании в будущем.
Структура БОСК
Информация о рейтингуемом лице
ООО «Патриот Групп» — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании более 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 10 тысяч товарных позиций.
Обоснование рейтингового действия
Факторы, определяющие уровень БОСК: bbb-
Невысокая рыночная доля на фоне устойчивости рынков присутствия
Умеренная оценка бизнес-профиля учитывает низкую долю «Патриот Групп» на ключевом для неё рынке посуды и кухонной утвари в России (1,2%). Рынки присутствия компании характеризуются ограниченным потенциалом роста и сравнительно высокой устойчивостью: розничные магазины ориентированы на клиентские сегменты «средний», «средний +», «премиальный» и расположены в Московском регионе, Санкт-Петербурге, Краснодаре, Сочи, Ростове-на-Дону. Устойчивость рынков присутствия поддерживается значительным платёжеспособным спросом на товары для дома, который отчасти является результатом долгосрочной трансформации рынка труда в направлении дистанционных форм занятости и формирования большей склонности потребителей к экономии, включая приготовление еды дома. Однако в условиях экономического спада и сокращения реальных доходов населения дальнейший потенциал роста весьма ограничен. Давление на оценку систематического риска оказывают низкие барьеры для входа на рынок присутствия в связи с его высокой фрагментированностью. Вместе с тем НКР учитывает способность компании повысить как товарную, так и географическую диверсификацию за счёт расширения сети магазинов и активного развития бренда, в том числе на фоне ухода иностранных компаний. Специфический риск оценивается как низкий. География рынков присутствия положительно влияет на формирование выручки компании в силу высокого среднего дохода населения в Московском регионе и других крупных городах России. Кроме того, разнообразие товарных групп (посуда, кухонная утварь, декор интерьера, текстиль, бакалея, бытовая химия и пр.), ценового диапазона и форматов реализации позволяет повышать оборот и поддерживает устойчивость к рыночным рискам. В 2021–2022 гг. компания продолжила наращивать средний чек и трафик покупателей за счёт развития онлайн-продаж, открытия новых магазинов и развития формата «магазин + кафе» в аутлетах. Дополнительную поддержку оценке специфического риска оказывают расширение возможностей и форматов интернет-торговли. Компания перестроила логистические цепочки и увеличила долю азиатских поставщиков, что наряду с параллельным импортом позволило ей сохранить высокую рентабельность и снизило чувствительность финансово-производственных показателей к росту закупочных цен. Сдерживающее влияние на оценку специфического риска бизнес-профиля оказывает высокая доля крупнейшего поставщика в выручке компании (около 30%).
Повышенная долговая нагрузка при значительной рентабельности
Умеренная оценка финансового профиля учитывает повышенную долговую нагрузку, хорошие показатели обслуживания долга и значительную рентабельность компании. Финансовый долг в основном представлен банковскими кредитами ПАО «Сбербанк» (19% в структуре долга на 31.12.2021 г.) и арендными обязательствами (81%). За 2021 год долговая нагрузка (отношение совокупного долга к OIBDA) сократилась с 3,6 до 2,9, поскольку на фоне увеличения выручки и рентабельности бизнеса операционная прибыль росла быстрее долга. В октябре 2022 года «Патриот Групп» разместила на Московской бирже облигации на 3 года, тем самым увеличив долю долгосрочных обязательств с более комфортным графиком погашения. Такое размещение не приведёт к росту долговой нагрузки, напротив, по оценкам НКР, она снизится до 2,6 до конца 2022 года благодаря сохраняющемуся опережающему росту OIBDA. Запас прочности по обслуживанию долга оценивается как высокий: отношение OIBDA к сумме процентных платежей и краткосрочного долга на 31.12.2021 г. составляло 2,8. Давление на субфактор оказывает отрицательное сальдо по текущей деятельности, связанное с формированием компанией внутри финансового года больших товарных запасов и их финансированием кредитами. Вместе с тем такое отрицательное сальдо покрывается интенсивным ростом выручки более чем на 30% за год. Поддержку показателям обслуживания долга оказывают умеренные процентные ставки по текущим кредитам и переход на возобновляемые кредитные линии с более комфортными условиями финансирования. Высокие показатели рентабельности позитивно влияют и на устойчивость финансового профиля в целом: рентабельность по OIBDA на 31.12.2021 г. превышала 35%, рентабельность активов (ROA) составляла 7,5%. Ликвидность «Патриот Групп» оценивается как приемлемая для розничной компании: покрытие ликвидными активами текущих обязательств составляет около 66%. Оценку финансового профиля сдерживают низкие оценки структуры фондирования, поскольку отношение капитала к активам составляет около 2,6%.
Повышение качества корпоративного управления и низкие акционерные риски
Акционерные риски компании оцениваются как низкие. НКР отмечает улучшение качества корпоративного управления за счёт начала подготовки финансовой отчётности по международным стандартам (МСФО), а также повышение качества управления рисками в связи с началом функционирования комитета по оплате закупок, созданием рабочей группы по ценообразованию и комитета по ликвидности товарных запасов. Однако сдерживающим фактором является функционирование совета директоров компании менее двух лет. Политика управления ликвидностью оценивается как консервативная. Компания имеет долгосрочную (более 5 лет) положительную кредитную историю, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.
Результаты применения модификаторов
Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, неблагоприятные события в отрасли) не оказало существенного влияния на уровень собственной кредитоспособности «Патриот Групп». С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bbb-.ru.
Оценка внешнего влияния
НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевого бенефициара. Кредитный рейтинг «Патриот Групп» соответствует ОСК и подтверждён на уровне BBB-.ru.
Факторы, способные привести к изменению рейтинга
К повышению кредитного рейтинга могут привести рост доли компании на ключевом рынке при сохранении на нём стабильной ситуации с точки зрения спроса; снижение доли крупнейшего поставщика; дальнейший рост показателей операционной деятельности при снижении долговой нагрузки и увеличение доли капитала в активах компании. К снижению кредитного рейтинга или ухудшению прогноза по нему может привести ухудшение финансового состояния компании в случае дальнейшего существенного ослабления экономической активности и темпов роста ключевого рынка, которые отрицательно скажутся на показателях долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности, а также возможные налоговые и регуляторные последствия в случае смены бизнес-модели.